资本对AI公司丧失信心，早已不是一天两天。

2011年，三位有共同兴趣的男生创立了一家AI公司——旷视科技。正如外界所知道的，他们都毕业于清华“姚班”——“半国英才聚清华，清华一半英才在姚班”。

一年后，旷视科技首个人脸识别云平台“Face++”面世，并获得当年创业黑马大赛年度总决赛冠军，由此进入了投资人的视野。

随后的几年，也是人工智能创业的黄金时代。依图科技、云从科技、商汤科技顺势诞生，与旷视科技并称为“AI四小龙”。

早期AI行业的空白，让第一批吃螃蟹的企业得到了充足的成长空间。新的故事刺激了资本的神经，大量真金白银涌入，AI行业成为资本的宠儿。

但要明白，资本的钱并不好拿。当AI企业争相IPO时，真实的经营状况摆在面前，业绩亏损、估值虚高，这个商业故事便不再性感。

估值泡沫破碎、资本退潮，AI企业们陷入困境之中。

此时，活下去，才是最关键的。而想要活下去，AI企业们必须讲出新故事。

一如当年的AI风口，元宇宙、智能汽车两个新风口吹起后，AI企业似乎看到了希望。商汤科技的招股书提到47次元宇宙，云从科技也试水元宇宙；旷视科技、依图科技、格灵深瞳则瞄准自动驾驶。

表面上，AI与这两个风口联系十分密切，但当风口过去，AI企业或许会再次陷入尴尬的境地。

在通往“诗与远方”的人工智能道路上，AI企业们一直想要寻找的是产业落地和商业化。但事与愿违，这十年间，AI企业基本都走上了同一条路：从黄金时代，到流血上市，再到无人接盘。

如今，他们正在寻找新的希望。

1、上市企业不被看好，没上市的难融资

十年AI路，生死两茫茫。

这十年发展历程中，有两个重要节点，一个是2011年，一个是2019年。前者是AI行业刚刚兴起，风口伊始，玩家、资本涌入；后者是泡沫破裂、资本降温。

行业发生了翻天覆地的变化，感受最明显的便是赛道中的玩家们。一面是企业流血上市，股价暴跌；一面是一波三折、寻求融资的独角兽。

没有一个玩家的日子是好过的。

6月30日，在6个月的禁售期到来之际，即使创始人及管理层团队宣布将受禁售承诺的规限延长至2022年12月29日，仍然没有改变商汤科技当日开盘暴跌的局面。当日，其收盘时股价仅为3.13港元/股，跌破3.85港元/股的发行价，市值较上一个交易日蒸发900亿港元。 

据第一财经报道，星展银行投资策略总监邓志坚表示，从解禁的情况来看，基石投资人都在抛售。持续的亏损和难盈利，让投资者对商汤科技失去了信心。

曾经是资本的宠儿，现在却沦为弃子，商汤科技的表现也只是AI行业的缩影，同样是“AI四小龙”的云从科技，上市后的表现也一言难尽。

由于估值不及预期，云从科技在上市前就受到资本的考验，上市募资金额缩水了近20亿元。5月27日上市至今，云从科技股价也是高开低走，创下历史新低。

另一个曾经的资本“香饽饽”格灵深瞳也面临同样的问题。

今年3月，格灵深瞳敲开上市的大门，却是以“流血上市、估值缩水”为代价。彼时，格灵深瞳的公告显示，本次上市时市值为73.05亿元，这与曾经的1.9万亿估值相差近300倍。

如果说上市的公司更容易有融资的机会，那旷视科技、依图科技还在苦苦等候二级市场的入场券。

西南证券研报显示，自2019年以来，AI赛道投融资事件数下滑态势明显，即便是行业老大哥也纷纷陷入困境，急需上市解渴。

一个典型的例子是旷视科技。

2017年11月，旷视科技创始人印奇说，未来两年会有纯人工智能的公司上市，“希望我们会是第一个”。只是事与愿违，旷视科技的上市之路一波三折。

2019年，旷视科技就开始冲击IPO，是AI四小龙中最早的一家。彼时，科创板过会后，旷视科技在注册环节被问询，涉及数字安全和隐私伦理问题，接着又是财务资料失效，直到今年5月才重启上市程序。

彼时，距离旷视科技上次拿到融资已经过去了三年。

另一个依图科技，原本与商汤科技、云从科技、旷视科技处于同一起跑线，却折戟资本市场。去年7月，依图科技主动撤回A股上市申请。

在那之前的8个月的IPO筹备期中，依图科技曾被两度中止IPO进程，分别与红筹架构和财务资料超过有效期有关。

十年过去，AI企业早已失去头顶的光环，从资本宠儿成为如今的烫手山芋。他们想要继续寻求资本的支撑，这注定是条越来越难的道路。

2、为何无人接盘？

冰冻三尺非一日之寒。资本对AI公司丧失信心，早已不是一天两天。

根据《2021年人工智能行业发展蓝皮书》统计，过去九年人工智能领域IPO前的股权投资行为，共发生了2048起投资，投资金额达4800亿元，而投资的高峰期是在2015年-2018年。

创新工场创始人李开复2020年在一个公开场合谈及AI创业公司表示，有三个AI专家就能估值7亿、靠AI概念忽悠投资人的时代已经过去了。

李开复的话这并不夸张。一个好的商业故事的基础是为投资人赚取回报，并实现盈利。而当投资人看不到明确的回报时，带着资金退场也在情理之中。

国金证券分析认为，投资方早期对于人工智能行业回报周期过于乐观，以及市场对当前创业型AI公司商业变现模式存疑，是近两年资本市场遇冷的主要原因。

变动的背后，指向的是AI公司集体的命运——业绩不佳、亏损严重、难以落地。

亏损，始终是AI行业绕不开的命题。2020年，工信部赛迪研究院副总工程师、人工智能产业创新联盟秘书长安晖公布过一个数据，全球近90%的人工智能公司处于亏损状态，中国AI产业链中90%以上的企业也处于亏损阶段。

即便是“财大气粗”的AI四小龙，也是如此。

从亏得最狠的商汤科技来看，从2018年到2021年，商汤净亏损分别为34.33亿元、49.68亿元、121.58亿元和171亿元。四年共计亏损376亿元。

即便是亏损最少的云从科技，过去三年也累计亏损超过20亿元，旷视科技和依图科技则分别亏掉了150亿元和60亿元。

与此同时，像格灵深瞳这样二梯队的企业，也在被盈利问题“卡脖子”。其财报显示，2018-2021年上半年，公司净亏损分别为0.75亿元、4.18亿元、0.78亿元和0.57亿元，合计亏损超6亿元。

值得关注的是，第二梯队中专注计算机视觉技术的虹软科技，也在面临业绩下滑的压力。其财报显示，去年公司营收约为5.73亿元，同比减少16.12%；实现净利润约1.41亿元，同比减少44.01%。

明显的问题是，集体亏损背后，是行业的研发成本一天比一天高。商汤科技财报显示，过去几年研发费用率不断上升，从2018年的45.9%涨至2021年的76.9%，去年上半年更是一度飙涨至107%。

需要注意的是，高研发投入不只是行业龙头的特点，而是整个AI行业的“标配”。比如格灵深瞳在招股书中表明，2019-2021年上半年公司累计研发投入3.38亿元，占营业收入的比重为77.23%。

摆在AI企业面前有两个问题。一方面是研发费用持续走高，亏损加大；另一方面是收入规模上不去。

这其中，落地场景单一成为AI企业们营收上不去的关键因素。从多家企业的业务中可以看到，城市管理为营收的主要战场。当玩家都聚集在此，应用场景有限，竞争激烈程度可想而知。

此外，由于AI企业客户主要来自政府和企事业单位。To G和To B业务的问题回款比较难，如果应收账款不能及时回收，坏账损失和短期偿债能力风险都有可能增加。

更重要的是，AI企业迎面遇上了互联网巨头。

不变的规律是，互联网巨头通过前期与创业公司合作，积累了一定行业经验后，自研几乎是必走的一条路。此前，长期与旷视科技合作的蚂蚁金服宣布，公司刷脸系统早已不再与旷视科技合作，而是由蚂蚁金服独立研发。

巨头们的实力不容小觑。回港二次上市的百度，在智能交通、智慧金融、智慧城市、智能制造、智慧能源等多个赛道中快速扩张；而汇集算法的AI中台也是阿里、华为等互联网巨头的标配。

造梦是一回事，现实又是另一回事，随着AI企业相继奔赴IPO，亏损的故事越来越多，资本也越来越谨慎。在与资本的甜蜜期过后，AI必须要拿出实打实的成绩。

3、AI公司未来的路要怎么走？

这几年，AI公司或许在集体怀念2015年的人工智能围棋机器人AlphaGo。

彼时，AlphaGo约战世界围棋冠军，并以 4：1击败职业九段棋手。这场“人际对决”掀起了AI行业的高潮，并让AI成为人才和热钱涌入的赛道。

但随着资本退潮，那些曾经被风口和概念掩盖的问题，赤裸裸地呈现在AI行业面前。面对困局，AI企业需要讲出新的故事。

过去一年，大部分AI企业都会讲述两个新故事——元宇宙和智能汽车。

以商汤科技为例，元宇宙成为其重点讲述的故事。上市前，在商汤科技的招股书中，元宇宙出现了47次；上市后，商汤科技也在寻找各类场景，推动元宇宙的应用。

具体而言，商汤科技通过与传统文化IP合作，打造了一系列数字文创产品。比如，商汤科技通过AI+AR技术将徐悲鸿创作的《宋人匹马·徐悲鸿》画作进行了三维重建和数字重塑。

除了数字藏品外，商汤科技还提出了空间元宇宙的概念，即将AI+AR技术用于文旅、商业地产、园区等领域。

实际上，商汤科技一直在不断地扩大业务范围，战线逐渐拓展到自动驾驶、智能手机、医疗健康、文娱、广告、新零售等领域布局后，又宣布进军AI教育，成立了子品牌商汤教育。

无独有偶，云从科技也开始瞄准元宇宙。3月10日，云从科技与澜舟科技总签署战略合作协议，包括双方在智慧金融、智慧城市、智慧商业、元宇宙等领域的技术创新和联合解决方案。半个月后，广州元宇宙创新联盟在南沙创享湾挂牌成立，云从科技是其成员单位。

在第六届世界智能大会上，旷视科技CEO印奇也提到了元宇宙。印奇表示，目前人工智能技术的应用大概分为两个流派，一个是让物理世界变得更美好，一个是让人类在虚拟世界里面能有更好的享受。

“前者是说我们用人工智能技术去构建更好的机器人，而人和机器能够和谐共处；后者更多像虚拟VR元宇宙，脑机接口，然后就是脑后插管这么一个逻辑。”印奇称。

另一个和AI关系密切的行业自动驾驶，同样处在风口，同样有热钱涌入。正因如此，AI都独角兽也将眼光投至于此。

商汤科技今年一季度成立了智能汽车事业群，试图拓展AI技术落地的新场景。去年，据钛媒体报道，依图科技在终止科创板IPO后瞄准自动驾驶赛道，已设立上海依行机器人科技有限公司。

格灵深瞳与清华大学共同承担了北京科学技术委员会“新一代人工智能技术培育”科研项目中的“基于人-车-环境协同理解的自动驾驶监测系统研发”课题研究。

无论是元宇宙还是自动驾驶，AI企业想要通过追风口，讲故事，吸引热钱的心思显露无疑。但最终能否得到资本的支持，还要看到实打实的成绩。

首先要明白，风口之下，机会虽多，但竞争也大。AI企业们不仅要面对同行们的竞争，还要与互联网巨头们对战。更重要的是，一如当年的AI一样，元宇宙和自动驾驶也面临场景落地、商业化的问题，AI企业或许又要从头做起。

“只有商业应用的成功，才能为技术创新提供充足的后备动力”，旷视科技创始人印奇曾在致投资者公开信中写道。

但目前，新故事商业化尚未成功。以商汤科技为例，支撑商汤元宇宙发展的SenseMARS火星混合现实平台所属的智慧生活板块并未给商汤带来更多的营收。财报披露，截至2021年12月31日，商汤智慧生活板块营收为4.15亿元，占总营收8.8%，而2020年这一板块营收为4.33亿元，占总营收12.6%。

为了寻求商业化落地，AI企业们，但仍处于尝试阶段。想要讲出更性感的故事，AI企业们还需要时间。

当技术改变世界的梦想照进现实世界，AI企业需要考虑的便是挣钱。摆在企业面前的问题是，行业风口归于平静，泡沫不断被戳破，它们必须要尽快自我造血，才能实现自救。